[25] 경제적 해자

제목 : 경제적 해자

저자 : 펫 도시

완독일 : 250215

 

 

<경제적 해자>에서는 네 가지 종류의 해자를 보고 경쟁우위가 있는 기업을 판단한다.

 

• 무형 자산 : 브랜드, 특허, 라이선스
• 전환 비용
• 네트워크 효과
• 원가 우위 : 프로세스, 위치, 규모, 고유자산

이는 Hamilton Helmer가 <7 Powers> (https://cascade.tistory.com/154)에서 제시한 일곱 가지 해자와 유사하면서도 다르다.

[09] 7 Powers : the Foundations of Business Strategy

Hamilton Hemler의 <7 Powers>는 기업가, 창업가 관점에서 어떤 해자가 있고 어떻게 만들어갈지를 서술했다면, 팻 도시의 <경제적 해자>는 투자자 관점에서 좋은 기업을 판단하는 방법에 해당한다. 즉, 이미 존재하는 기업의 방어력 관점이다.

 

무형자산

• Coca-Cola 처럼 브랜드가 확고한 상품은 동일한 원가의 탄산음료라도 소비자 인식이 가격 방어력으로 연결된다.
• Moody's 처럼 규제, 라이선스 시장을 차지해 있는 기업은 신규 플레이어의 입장을 제한하기 때문에 안정적이다.
• Pfizer처럼 특허로 무장한 기업은 특허에서 보장하는 기간 동안 독점 가격을 유지할 수 있다.

전환비용

• 7 Powers에도 소개된 전환비용의 대표적 사례인 ERP회사 (SAP, Oracle)은 교체하기 위해서는 기업 시스템 교체비용, 직원 교육비용까지 감안하더라도 이득이 있어야 하므로 진입하기 까다롭다. 병원의 EMR회사도 마찬가지다.

네트워크 효과

• Visa처럼 이미 네트워크를 쥐고 있는 회사들은 해자가 있다. 특히 노드 하나가 늘어날수록 connection이 지수적으로 늘어나는 모델이라면 더더욱 그렇다.

원가 우위

• Southwest airlines는 단일기종, 지상체류 최소화로 원가를 아꼈다. (이는 다른 항공사들이 프리미엄 좌석 사업 등을 포기해야 따라할 수 있는 구조로, Helmer 관점으로는 Counter-Positioning이 됨)
• Ultra Petroleum은 압도적으로 싼 천연가스 유전을 선점하여 원가 우위를 누리고 있다.

또한, <경제적 해자>에는 주식을 매도할 때 있어 고려해야 하는 네 가지 체크리스트가 있어 유용하게 사용할 수 있을 것 같았다

1. 실수를 했는가
2. 회사가 악화되었는가
3. 돈을 투자할 더 좋은 종목이 있는가
4. 포트폴리오에서 이 종목이 지나치게 많은 비율을 차지하고 있는가

이 중 어떤 것도 주가에 근거를 두고 있지 않다. 즉 위의 원칙은 주가가 매입가에 비해 높든 낮든 실천해야 하는 것이다.